前三季度净利预增 35%-45%,业绩略超预期光威复材于 10月 10日发布 2019年前三季度业绩预告,预计实现净利润4.19-4.50亿元,同比增长 35%-45%, 按照最新的 5.18亿总股本计算,对应 EPS 为 0.81-0.87元,业绩略超预期。对应 2019Q3净利润为 1.09-1.40亿元,同比增长 13%-46%。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为1.06/1.39/1.62元,维持“增持”评级。
   
军品碳纤维及民品碳梁订单快速增长助益业绩报告期内,公司主营业务维持了较快的增速,其中军品订单增加带动碳纤维(含织物)出货量显著增长;民品方面,伴随风电叶片技术发展及与主要客户的合作进一步深入,碳梁销量亦快速提升。此外,经公司初步测算,2019年前三季度实现非经常性收益约 4981万元,主要来自银行理财等,去年同期为 8109万元(含延期收到的 2016年 3051万元军品退税)。
   
加码民用大丝束碳纤维,市场空间广阔公司于 2019年 8月公告,子公司光威能源新材料与控股股东光威集团共同出资设立了内蒙古光威碳纤(光威新材料持股 60%),公司拟投资 20.24亿元,以内蒙古光威碳纤为主体分三期建设 10000吨/年大丝束碳纤维( 24K及以上)产业化项目,其中前两期投资额分别约 5亿元。完全达产后,公司预计实现年营收 9.85亿元(其中一期 3.94亿元), 税后利润 2.61亿元(其中一期 0.92亿元)。该项目位于九原工业区,热、电成本较低,有利于亟需降低成本的民用碳纤维产业,未来有望在风电叶片、通用航空、车身减重等领域打开广阔市场空间。
   
高等级碳纤维进入产品应用推广期根据公司公告,旗下多种高等级碳纤维已进入产品应用推广期,目前 T800H产品材料部分验证已经结束,并进入后端程序,开始小批量供货进行应用验证; T1000产品生产技术已经稳定,后续有望逐步量产;湿法 T300级碳纤维正在与下游复合材料制造商一起参与 C919的 PCD 适航认证,未来有望逐步实现进口替代。此外,公司于 9月 30日公告被工信部认定为国家技术创新示范企业。
   
维持“增持”评级光威复材是我国碳纤维行业领军企业,伴随国内军工及航天方面需求快速扩大,民品风电碳梁业务订单增加,公司业绩将进入快速增长期。结合三季报预告,我们上调公司 2019-2021年军品订单销量, 上调 2019-2021年盈利预测至 5.5/7.2/8.4亿元(原值 5.2/6.5/8.0亿元),对应 EPS 分别为1.06/1.39/1.62元,基于可比公司 2019年平均 36倍 PE 的估值水平,考虑公司军品订单增长较快且确定性高,碳纤维潜在市场空间广阔,给予公司 2019年 44-47倍 PE,对应目标价 46.64-49.82元(原值 42.00-46.00元),维持“增持”评级。
   
风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。