2019年 8月 19日光威复材发布 2019年业绩中报: 公司上半年实现营业收入 8.36亿元, 同比+28.51%, 归属于上市公司股东净利润 3.10亿元,同比+44.73%,扣非后净利润 2.83亿元, 同比+91.06%;其中 2季度实现营业收入 4.02亿元, 同比+5.79%, 环比-7.59%,实现归属上市公司净利润 1.52亿元, 同比+18.75%, 环比-3.8%,实现扣非后净利润 1.35亿元, 同比 37.76%, 环比-8.78%。
   
营业收入的增长主要由碳纤维及织物(军品)和碳梁(风电)带动, 预浸料等传统体育休闲市场竞争激烈收入下滑。具体地看,上半年碳纤维及织物实现营业收入 4.23亿元,同比+31.38%,碳梁 2.99亿元,同比+38.65%,而预浸料实现营收 0.73亿元, 同比-2%,复合材料等其他业务 0.11亿元,同比-22%。 此外,和 2018年相比,碳纤维及织物的营收增速加快,而碳梁的增速放缓。
   
军品和风电业务的毛利率均有提升。碳纤维及织物的毛利率 81.7%, 同比增加 2.87个百分点,碳梁毛利率 22.23%, 同比增加 2.82个百分点,上半年整体销售毛利率 51.9%, 同比增加 2.84个百分点。
   
非经常性损益减少。 上半年 2694.52万元,同比-59.21%, 减少了 3911.28万元; 主要减少的差额来自政府补助的减少, 从 2018H1的 6227.92万元降低到今年的 2255.68万元, 降低了 3972.24万元, 2018H1的政府补助包括 1)2016年度拓展军品退税 2317万元, 2)碳纤维稳定性改进研制项目款 3111万元转当期损益。
   
经营现金流大幅度增加, 各项财务指标良好。 上半年经营活动产生的现金流流量净额为 4.91亿元,同比+495.94%,其中经营活动现金流入 12.17亿元, 同比+98.86%。现金收入比(销售商品提供劳务收到的现金/营业收入)达到 121.05%, 而去年同期仅为 86.97%。
   
净资产收益率提高 2.44个百分点。 公司上半年加权平均 ROE10.49%,同比增加 2.44个百分点。
   
盈利预测和投资评级: 我们看好国内碳纤维产业的长期发展, 公司是行业龙头,军民业务均衡发展,长期看有望享受碳纤维行业的发展红利。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 5.17/6.23/7.9亿元,EPS 分别为 1.0/1.20/1.54元/股, 维持“买入”评级。
   
风险提示: 公司产品新增产能建设进度低于预期;公司产品盈利能力低于预期;客户集中度较高的风险;军品新产品开发的风险;合同执行进度的不确定性。